Through the application of “neoliberal” principles - private property rights, markets, and deregulation - the aim of Chile’s 1981 Water Code was to foster user investment in water infrastructure and efficiency in water use. However, the Water Code is increasingly being challenged over its association with the over-exploitation of water bodies for economic gain at the expense of human and environmental needs. Many analyses have examined how the Water Code affects water management but have paid less attention to water governance: the institutional structures, processes, and practices of decision-making around water. The aim of this paper is thus to analyse how the Water Code has configured governance, how this governance has shaped the social relations of control over water, and how these social relations of control over water configure the wider political-economic order of the country. While analyses of governance as the practice of regulation shed light on the nature and functioning of the Water Code, the paper argues that approaching governance as the process of regulation-making reveals the power relations embedded in the framework and how these have transformed water-society relations to privilege capitalist and elite power. Revealing the power relations in the design, implementation, and defence of the Water Code both reveals the limitations of existing proposals for change and indicates new avenues for hydrosocial transformation.Mediante la aplicación de principios "neoliberales" (derechos de propiedad privada, mercados y desregulación), el objetivo del Código de Aguas de Chile de 1981 era fomentar la inversión de los usuarios en la infraestructura hidráulica y la eficiencia en el uso del agua. Sin embargo, el Código de Aguas se ve cada vez más cuestionado por su asociación con la sobreexplotación de los cuerpos de agua para obtener ganancias económicas a expensas de las necesidades básicas y la protección ambiental. Muchos análisis han examinado los efectos del Código del Agua en la gestión del agua, pero han prestado menos atención a su gobernanza, o sea, a las estructuras institucionales, y los procesos de toma de decisiones en torno al recurso hídrico. El objetivo de este artículo es analizar cómo el Código de Aguas ha configurado la gobernanza, cómo esta gobernanza ha influenciado las relaciones sociales de control sobre el agua, y, a su vez, cómo aquellas relaciones sociales han consolidado el orden político-económico del país. Si bien los análisis de la gobernanza, como la práctica de la regulación muestran la naturaleza y el funcionamiento del Código del Agua, se argumenta que abordar la gobernanza como el proceso de construcción de la regulación revela las relaciones de poder embebidas en el marco y su rol de privilegiar la acumulación capitalista y el poder político. Revelar las relaciones de poder en el diseño, implementación y defensa del Código de Aguas indica las limitaciones de las propuestas de cambio existentes e indica nuevas vías para la transformación hidrosocial.