The opening of the capitals accounts can bring important benefits for the global economy. However, it can also generate significant costs. In fact, international finances have been at the center of economic crises. Recent crises have made evident the profound imperfections of the international capital market and the great vulnerability of developing economies to shocks from this market. The costs of this volatility are high for developing countries. There is a growing need to find new institutional arrangements that minimize the risks of foreign exchange and financial crises. This is, therefore, an opportune moment to rethink the international financial order and an ill-opportune moment for further liberalization of that market. We argue that the fundamental challenge for managing external vulnerability is to design appropriate instruments to manage prosperity at the international and domestic levels.La apertura de la cuenta de capitales puede traer importantes beneficios para la economía global. Sin embargo, también puede generar costos importantes. De hecho, las finanzas internacionales han estado en el centro de las crisis económicas. Las crisis recientes han hecho evidentes las profundas imperfecciones del mercado internacional de capitales y la gran vulnerabilidad de las economías en desarrollo a los choques provenientes de dicho mercado. Los costos de esta volatilidad son elevados para los países en desarrollo. Hay creciente necesidad de encontrar nuevos arreglos institucionales que minimicen los riesgos de que ocurran crisis cambiarias y financieras. Este es, por lo tanto, un momento oportuno para repensar el ordenamiento financiero internacional y uno poco oportuno para una liberalización adicional de dicho mercado. Sostenemos que el reto fundamental para el manejo de la vulnerabilidad externa es diseñar instrumentos apropiados para administrar las bonanzas a nivel internacional y doméstico.