El artículo ofrece un examen de derecho comparado relativo a la formulación de la prohibición de operar con información privilegiada en el mercado de valores, atendiendo a si esa prohibición supone la explotación de la información, su simple uso o su mera posesión. En relación con esa cuestión se examina el estatus legal de la orden de operar impartida con anterioridad a la posesión de información privilegiada. Las regulaciones examinadas son el derecho federal estadounidense, el derecho común europeo y el derecho de algunos Estados parte de la Unión Europea, especialmente el derecho español, al 16 de abril de 2014. El artículo sostiene que la formulación de la prohibición que mejor expresa la concepción del insider trading como atentado a la (confianza en) la integridad del mercado es la que considera como elemento de la infracción o delito el uso de la información. La prohibición de operar en posesión de la información es sobreinclusiva respecto del fin de protección y requiere ser complementada con el reconocimiento de excepciones que ponen de manifiesto la relevancia del uso como elemento de la infracción.